12年京西矿区煤炭出口业务量价齐跌,内销业务量增价跌增收不增利。
12年受到国际煤炭市场低迷的影响,出口煤价及量同比分别下跌9.46%、9.54%,出口收入同比下降18.11%,毛利同比减少3.75亿元或24%,毛利率下降5个百分点至59%。京西内销业务量增长25%,价格下跌11%,成本增长8%,内销业务毛利减少1.7亿元或12%,毛利率下降6个点至26%。
12年高家梁矿量增成本降,盈利能力逆市提升。12年高家梁矿顺利达产,产销量分别增长43%、46%,煤价下跌17%,营收增长21%,净利润增长67%,净利率由11%提升至15%,主要源于吨煤成本及期间费用的下降。
12年煤炭贸易业务继续拖累业绩。12年煤炭贸易量增长19%,营收仅增长1%,净利由11年盈利319万元转为亏损598万元。
盈利预测:13-15年EPS为0.46、0.49、0.43元,维持“增持”评级。
13年增量在于高家梁矿潜在潜能的释放及煤炭铁路外运带来煤价上涨。风险在于京西矿区出口及内销煤价下跌及成本的上升。红庆梁矿及京东方项目还处于前期阶段,非洲煤业贡献盈利尚需时日,预计后续项目在2015年后逐步贡献收益,15年前公司增长空间有限。预计13-15年EPS为0.46、0.49、0.43元,维持“增持”评级。
